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自9月末以来，股债两市均经历了较大波动。国庆节前，A股连续多日大幅反弹，部分资金从债市流向股市。国庆节后，A股又重回震荡，债市也在经历连续调整后迎来转机。在此背景下，股债兼备的“固收+”产品业绩修复明显。据Wind数据显示，9月24日至10月15日，混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨幅分别为0.52%、2.59%，部分固收“大厂”如易方达基金、鹏华基金、天弘基金旗下的“固收+”产品表现吸睛。

数据来源：Wind，2024.9.24-2024.10.16

一级债基：业绩修复回暖，长期表现亮眼

“固收+”产品主要以债券打底，同时配置一定比例的股票、可转债等权益类资产。按照含权量进一步细分，一级债基、二级债基、可转债基金与权益市场表现的相关性呈现出递增规律。其中，一级债基不能直接买卖股票，可通过可转债等方式间接参与股市投资；二级债基可以参与股市投资，权益类资产占比为0-20%。可以看出，一级债基投资策略更加保守。

具体来看，一级债基属于债券基金，80%以上的资产投资于固收类金融工具，主要获取票息收益，在此基础上辅以小部分的权益投资，力争获取向上的收益弹性，通过多元化的投资策略，有助于分散风险，避免配置单一资产带来的波动，比较适合中低风险偏好的投资者。

据银河证券统计，全市场有250余只一级债基。观察9月30日净值增长率和今年以来最大回撤情况发现，当日有96只产品净值增长率为正，占比为38%，整体含权量不高；当日有71只产品净值增长率超过0.2%，今年以来平均最大回撤-4%；当日有44只产品净值增长率超过0.5%，今年以来平均最大回撤-5.6%。

拉长时间来看，据Wind数据，自2019年-2023年，混合债券型一级基金指数区间涨幅22.47%，与混合债券型二级基金指数23.73%的区间涨幅相近，但最大回撤为-2.52%，显著低于混合债券型二级基金指数-6.93%的表现。此外，从近五年自然年度表现来看，混合债券型一级基金指数除2022年表现为-0.81%以外，其余四个年度涨幅分别为6.38%、4.40%、7.47%、3.46%。

数据来源：Wind，统计区间2019.1.1-2323.12.31

股市债市将如何演绎？投资者该如何把握市场机遇？

如果投资者想小比例参与权益投资，但又想追求稳健、不愿意承受较大波动，那“固收+”产品中相对“低波动”的一级债基或许是较适合的品种。鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理祝松表示，权益方面，当前处于相对有利的政策环境下，同时伴随权益回暖，居民对权益配置需求可能有所增加，在此背景下，短期未来1-2个季度内，权益市场仍有机会；债券方面，经过三季度以来市场变化，目前债券利率相对估值合理，后市伴随稳增长政策不断出台，长端品种或面临一定压力，更看好中短端信用债配置价值。

鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理王石千称，当前对权益市场看法相对乐观，反转概率较高，更关注成长风格。可转债市场迎来较好的右侧布局机会，更加重视股性转债投资机会，投资者可根据自身风险偏好，选择含权仓位不同的“固收+”产品进行配置。

具体到产品上来看，一级债基方面，以鹏华产业债A（206018）这只标志性产品为例，据晨星中国数据，截止9月30日，该基金近10年年化净值增长率5.80%，同类排名10/58。另从产品线风险梯队角度，转债仓位0-10%的产品，如鹏华丰泽A(022188)、鹏华永盛一年定开（003662）；转债仓位0-20%的产品，如鹏华产业债A、鹏华丰诚A(009021)、鹏华丰利A(160622)等。

据祝松介绍，鹏华产业债长期坚持债券久期策略、信用策略、可转债策略等多元化“固收+”策略。组合严格控制久期和转债仓位，转债仓位在0-20%，控制权益风险敞口，避免误判导致过大回撤。据Wind数据，截至9月30日，鹏华产业债A今年以来最大回撤为-1.18%（见下表所示），同期同类均值为-1.38%。

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